"जेव्हा जेव्हा गर्दी एका मालमत्तेवर लक्ष केंद्रित करते, तव्हा गती येते आणि ती एक आकर्षक मालमत्ता बनते. त्यांच्या अपेक्षा खूप जास्त असल्याने लोक त्याला जास्त महत्त्व देतात. त्याच वेळी, काही मालमत्ता किंवा एक विषय किंवा एक क्षेत्र असेल ज्याची किंमत कमी होत आहे कारण लोक त्याकडे दुर्लक्ष करत आहेत. अल्पावधीत हे त्यांच्यासाठी उत्साहवर्धक नाही ", असे बजाज फिनसर्व्ह एएमसीचे मुख्य गुंतवणूक अधिकारी निमेश चंदन म्हणतात.
एका मुलाखतीत, चंदन त्यांच्या गुंतवणुकीच्या शैलीबद्दल आणि ते कसा गर्दीतून 'योग्य' अतिप्रतिक्रिया होण्याची वाट पाहतात याबद्दल खुलासा करतात.
तुमच्या करिअरच्या प्रवासाबद्दल तुम्ही आम्हाला सांगू शकाल का?
मी माझ्या करिअरची सुरुवात स्ट्रॅटेजिक कॅपिटल (StratCap Securities) या कंपनीसाठी संशोधन विश्लेषक म्हणून केली. मी त्या कंपनीचा पहिला इक्विटी विश्लेषक होतो. या व्यवसायात संस्थात्मक ब्रोकिंग आणि गुंतवणूक बँकिंगचा समावेश होता. 2003 पर्यंत, मी माहिती तंत्रज्ञान क्षेत्र आणि औषधनिर्माण (फार्मास्युटिकल्स) क्षेत्राकडे लक्ष केंद्रित केले. 2003 च्या शेवटी, मला वर्तनात्मक वित्त (behavioral finance) हा शब्द सापडला आणि मी त्यावर वाचन सुरू केले. मी काही संशोधन पत्रके वाचली. आणि मला याबद्दल खूप उत्सुकता वाटू लागली आणि मग मी पाहिलं की हे एक सामान्य धागा आहे जो सर्व चांगल्या गुंतवणूकदारांना जोडतो, ज्यांची मला प्रशंसा आहे. त्यामुळे, मी ठरवलं की याबद्दल अधिक माहिती मिळवणे आवश्यक आहे.
पण मला असं वाटलं की विक्री बाजूवर राहून—जिथे आपण केवळ शिफारसी लिहितो आणि त्या आपल्या क्लायंटना पाठवतो—हे गुंतवणूकांच्या मनोविज्ञानाला समजून घेण्यासाठी पुरेसं नाही. त्यामुळे मी विक्री बाजूवरून खरेदी बाजूकडे जाण्याचा निर्णय घेतला आणि म्युच्युअल फंड उद्योगात नोकरीच्या शोधात लागलो. आता, मी म्युच्युअल फंड उद्योगात सुमारे 17 वर्षे घालवली आहेत, ज्यात 14 वर्षे कॅनरा रोबेको AMC (मालमत्ता व्यवस्थापन कंपनी) सोबत आहेत. गेल्या दीड वर्षांपासून, मी बजाज फिनसर्व AMC मध्ये आहे, जिथे मी वर्तनात्मक धार (behavioral edge) वर लक्ष केंद्रित करतो.
तुम्ही तुमच्या गुंतवणुकीत वर्तनात्मक वित्त कसे लागू केले आहे?
मी 2000 मध्ये IT विश्लेषक म्हणून बाजारात प्रवेश केला. 10 एप्रिल 2003 रोजी, इन्फोसिसच्या शेअरमध्ये 40% घसरण झाली कारण मार्केटने अपेक्षित असलेल्या मार्गदर्शनाच्या तुलनेत ते खराब होते. काही सहकारी माझ्याकडे आले आणि मला विचारले की आता मी काय करणार कारण आता कुणीही IT विश्लेषकाची गरज भासणार नाही. पण बाजारात खूप भय होते आणि मूल्यांकनं त्या शेअरच्या दृष्टीने आकर्षक बनली होती. नंतर मला समजलं की ही त्या कंपनीसाठी सर्वोत्तम खरेदीची संधी होती कारण बाजाराने खूपच नकारात्मकपणे प्रतिसाद दिला होता. त्या घटनेनंतर, इन्फोसिस वास्तवात एक मल्टी-बॅगर बनला. त्यामुळे बाजाराच्या अति लोभ किंवा अति भय यांच्याशी संबंधित काही शिकवण माझ्या विचारधारेवर परिणाम झाला. कदाचित, माझ्यात थोडा विरोधाभासी प्रवृत्ती आहे. मी एक नवीन गुंतवणूक शैली विकसित केली—जेव्हा जनता अति प्रतिसाद देते तेव्हा योग्य संधीची वाट पाहणे. आणि हे प्रत्येक काही वर्षांनी होते. प्रत्येक मालमत्ता वर्ग, क्रिकेटच्या दृष्टीने, तुम्हाला षटकार किंवा चौकार मारण्यासाठी एक सैल डिलिव्हरी देतो. गर्दी ट्रेंडवर बरोबर आहे पण टोकाला चुकीची आहे. तुम्हाला गर्दीकडून योग्य अतिप्रतिक्रिया होण्याची प्रतीक्षा करावी लागेल.
तुम्ही हे एका व्यापक उदाहरणाने स्पष्ट करू शकता का?
2004 मध्ये, बाजाराने दोन लोअर सर्किट्स मारले जेव्हा निवडणुकीचे निकाल बाजाराला अपेक्षित नव्हते. दृष्टीक्षेपात, ही खरेदीची एक उत्तम संधी होती. लोकांनी खूप नकारात्मक प्रतिक्रिया दिल्या. 2006 मध्ये, जेव्हा यूएस फेडरल रिझर्व्ह व्याजदर वाढवत होते, तेव्हा मला आठवते की दोन-तीन महिन्यांत सेन्सेक्स 12,800 स्तरांवरून 8,800 स्तरांवर आला होता. गंमत म्हणजे, ती पहिली तिमाही होती जेव्हा भारताने 9% पेक्षा जास्त GDP वाढ नोंदवली होती. मात्र लोकांनी त्याकडे दुर्लक्ष केले. 2008 च्या आर्थिक संकटादरम्यान, बाजाराच्या घसरणीचा एक कारण स्पष्टपणे होते. पण काही काळानंतर, हे अतिप्रतीत झाले कारण भारताचे मूलभूत आर्थिक आधार खूप प्रभावित झाले नाहीत. तुम्ही 2011 च्या युरो क्रेडिट संकटात, 2013 च्या टॅपर टँट्रममध्ये, 2016 च्या नोटबंदीत आणि 2020 च्या कोविड महामारीत तेच पाहू शकता. या इक्विटी मार्केटच्या संधी होत्या ज्या जवळजवळ प्रत्येक दोन-तीन वर्षांनी ठोठावतात.जेव्हा जेव्हा गर्दी एका मालमत्तेवर लक्ष केंद्रित करते, तेव्हा गती येते आणि ती एक आकर्षक मालमत्ता बनते. लोक त्याला जास्त महत्त्व देतात, अपेक्षा खूप जास्त असतात. त्याच वेळी, काही मालमत्ता किंवा एक विषय किंवा एक क्षेत्र असेल ज्याची किंमत कमी होत आहे कारण लोक त्याकडे दुर्लक्ष करत आहेत. अल्पावधीत त्यांच्यासाठी हे उत्साहवर्धक नाही. आणि तिथे तुम्ही मासेमारीला जायला हवे.
सध्याच्या बाजारपेठेतील या खेळाला तुम्ही कसे पाहता?
मला वाटते की लोभ वाढत आहे आणि संयम कमी होत आहे. गेल्या तीन वर्षांत लोकांना खूप चांगला परतावा मिळाला आहे. आणि आता प्रत्येक हालचालीतून अधिकाधिक परतावा घेण्याची हाव आहे. त्यामुळे लोक F&O (फ्युचर्स आणि ऑप्शन्स) कडे वळत आहेत किंवा अल्पकालीन समभागांच्या हालचालींवर त्यांच्या दाव्याचा फायदा घेत आहेत. त्यांचा संयम कमी असतो आणि जर ते तात्पुरत्या कमकुवत अवस्थेतून जात असतील तर चांगल्या मूलभूत गोष्टी असलेल्या कंपन्यांकडे ते दुर्लक्ष करतात.
मला वाटते की हीच संधी आहे. आम्ही गुणवत्ता ही एक शैली म्हणून ओळखली, जिथे बाजारपेठेच्या तुलनेत दर्जेदार समभागांचा प्रीमियम खूपच कमी झाला आहे, त्यामुळे त्याचा प्रसार खूपच कमी झाला आहे. आणि केवळ खाजगी बँकांच्या किंवा ग्राहकोपयोगी वस्तूंच्या कंपन्यांच्या या दर्जेदार साठ्यांपैकी बऱ्याचशा साठ्यांनी गेल्या वर्षी चांगली कामगिरी केली नाही. हा आकडा अपेक्षेपेक्षा कमी होता. पण या तलावात अनेक संरचनात्मक कथा आहेत आणि कोणीही त्याचा फायदा घेऊ शकतो.
स्मॉल आणि मिड-कॅप्सबद्दल तुमचे मत काय आहे?
"लोक स्मॉल-कॅप कंपनी खरेदी करण्याबद्दल उत्सुक आहेत. त्यांना लार्ज-कॅप, मिड-कॅप किंवा स्मॉल-कॅपमध्ये असलेल्या चांगल्या व्यवसायाबद्दल उत्सुक असायला हवे. पण गुंतवणूकदार लवकरच सामान्यीकरण करू लागतात की सर्व स्मॉल कॅप चांगले आहेत जेव्हा बाजार तेजीत असतो किंवा ते सर्व वाईट आहेत जेव्हा मंदी येते. जेव्हा बाजार सामान्यीकरण करतो, तेव्हा अनेक गुंतवणूकदार चुकीची किंमत भरण्यासाठी तडजोड करतात. तथापि, या परिस्थितीचा फायदा घेता येतो. जेव्हा बाजार सामान्यीकरण करतो की संपूर्ण श्रेणी चांगली आहे, तेव्हा ज्या कंपन्यांना चांगली किंमत मिळण्याची आवश्यकता नाही, त्या देखील खूप उच्च किंमतीत असू शकतात. तुम्ही त्या कंपन्या धरून पैसे कमावल्यास तुम्ही भाग्यवान आहात."
गेल्या वर्षभरात तुम्ही मिड-कॅप आणि स्मॉल-कॅप पोझिशन्समध्ये कपात केली आहे का?
मी विक्रीच्या बाबतीत आळशी आहे. जेव्हा स्टॉक्स त्यांच्याद्वारे जातात तेव्हा मी एक प्रकारची सुधारणा सहन करतो. मी माझे पैसे ठेवण्यापूर्वी खूप विचार करतो. मी आधीच खूप संशोधन करतो जेणेकरून मला प्रवेशाची चांगली किंमत मिळेल.
आपल्या निश्चित उत्पन्न (कर्ज) आणि सोने यावरची कशी स्थिती आहे?
सात-आठ वर्षांपूर्वी असे करमुक्त रोखे होते, ज्यांचे उत्पन्न 7.5-8 टक्के होते. या रोख्यांची मुदत 15-20 वर्षे होती. मला वाटले की दीर्घ मुदतीसाठी उत्पादन बंद करण्यासाठी ही एक उत्तम वेळ आहे. तर, माझ्या निश्चित उत्पन्न पोर्टफोलिओचा एक मोठा भाग हा कर-मुक्त रोखे आहे, ज्याचे सरासरी उत्पन्न सुमारे 7.8% आहे. सोन्यामध्ये, मला वाटते की मी त्याची वेळ योग्य प्रकारे पूर्ण केली. मार्च 2023 मध्ये, जेव्हा इंडेक्सेशनचे लाभ संपुष्टात येत होते, तेव्हा मी त्या वेळी सोन्यात चांगला हिस्सा ठेवला. आणि त्याचा मला फायदाच झाला. अचानक सोन्याने चांगली कामगिरी केली आहे. तो इतक्या लवकर यशस्वी होईल अशी मला अपेक्षा नव्हती. आणि हे योग्य वातावरण नव्हते. व्याज दर कमी होऊ लागल्याने सोने चांगली कामगिरी करू लागेल अशी मला अपेक्षा होती. पण हा एक अतिरिक्त बोनस होता जो लवकरच खूप चांगली कामगिरी करू लागला.
तुम्ही वेगवेगळ्या मार्केट चक्रातून (सायकलमधून) कसे नेव्हिगेट केले आहे?
तुम्ही पहिल्या चक्रात कधीही शिकत नाही. तुम्ही फक्त दुसऱ्या चक्रात शिकता. मी 2000 मध्ये बाजारात प्रवेश केला. भितीच्या बाबतीत बाजार किती खाली जाऊ शकतो आणि पागलपणाच्या बाबतीत किती उंच जाऊ शकतो हे पाहण्यासाठी एका चक्राची आवश्यकता होती. मी डॉट-कॉम पडण्याच्या वेळी सुरूवात केली. त्यानंतर 2002-2007 चा बुल रन आला. काही इन्फ्रा कंपन्या 2002-2003 मध्ये तीन किंवा चार-गुणित किंमत-आधारित गुणांकावर सुरुवात केल्या आणि 40 गुणांवर समाप्त झाल्या. त्यामुळे, हे असेच एक चक्र होते. त्यामुळे, तुम्ही एका चक्राद्वारे शिकता की ते किती वेडे होऊ शकते. दुसऱ्या चक्रात तुम्ही खरंच आपल्या साठी संपत्ती निर्माण करायला सुरुवात करता.
तसेच, जेव्हा तुम्ही खराब मार्केटमध्ये सुरुवात करता तेव्हा तुमचे उत्पन्न आणि बचत फारशी चांगली नसते. दुसऱ्या सीझनपर्यंत, जेव्हा दुसरे चक्र (cycle) येते, तेव्हा तुमच्याकडे काही बचत होते. आणि मग तुम्ही थोडे अधिक हुशार किंवा परिपक्व गुंतवणूकदार होऊ शकता. आणि तेव्हाच दुसऱ्या आणि तिसऱ्या सायकलमध्ये तुम्ही खूप चांगले परतावा मिळवता. तिसरे चक्र अंदाजे 2013 मध्ये होते. मला वाटते की ऑगस्ट 2013 भारतीय बाजारासाठी खूपच वाईट वेळ होता, कारण तिथे टेपर्सच्या ताणामुळे येणाऱ्या समस्यांचा सामना करावा लागला. त्यामुळे, ते एक चांगले संधीचे क्षण होते. पण जेव्हा तुम्ही एका वाईट चक्रात सुरूवात करता, तेव्हा ते तुमच्या मानसिकतेवर देखील प्रभाव टाकू शकते.
2003 पासून, मी अजूनही वर्तणूक वित्त शास्त्राचा हौशी विद्यार्थी होतो, परंतु यामुळे किमान माझ्या पूर्वाग्रहांबद्दल मला जाणीव झाली. मी असे म्हणत नाही की मी काही भावनिक चुका करत नाही. मी अजूनही करतो. पण किमान पक्षपात काय येऊ शकतात याबद्दल मला जाणीव झाली.
पण कधीकधी प्रक्रिया अंतर्ज्ञानावर मात करते का?
मला जे मूल्य दिसते ते केवळ अंतर्ज्ञान नसून तज्ञ अंतर्ज्ञान आहे. तज्ञ अंतःप्रेरणा थोडी वेगळी आहे कारण ती तुमच्या अनुभवांद्वारे आणि त्या अनुभवांमधून तुम्ही जाणीवपूर्वक काय शिकला आहे याद्वारे काही कालावधीत सुधारली जाते. त्यामुळे, गुंतवणूक हा एक असा व्यवसाय आहे जो तुम्हाला तुमच्या निर्णयांबद्दल सतत अभिप्राय देतो. जर तुम्ही तो प्रतिसाद सकारात्मकपणे घेतला, तर तुम्ही कुठे चुकीचे आहात हे स्वीकारता आणि तुम्ही कुठे बरोबर गेला हे ओळखता. आणि मग तुम्ही हळूहळू त्यातून शिकायला सुरुवात करता. ती तज्ज्ञ अंतःप्रेरणा आहे. तर, तज्ज्ञ अंतर्ज्ञानाची भूमिका आहे. डॅनियल काहनेमनने अंतर्ज्ञानाबद्दल जे सांगितले ते मला आवडते. तो म्हणाला की तुमच्या अंतर्ज्ञानाला विलंब करा. प्रथम योग्य माहिती गोळा करा, जी तुमची प्रक्रिया आहे. या प्रक्रियेच्या आधारे तुमचे विश्लेषण करा. मग पाच मिनिटे डोळे बंद करा आणि तुमचे अंतर्ज्ञान तुम्हाला काय सांगत आहे ते पहा. जर तुम्ही लगेच तुमच्या अंतर्ज्ञानाला हस्तक्षेप करू दिला आणि नंतर आकडेवारीकडे पाहिले, तर तुम्ही पक्षपाती व्हाल. प्रथम, तुम्हाला हवी असलेली माहिती गोळा करा.
बजाज फिनसर्व्ह AMC मध्ये तुम्ही तुमच्या संघाची रचना कशी करत आहात?
विश्लेषकांच्या बाबतीत, आम्ही जाणीवपूर्वक उद्योगापेक्षा थोडी वेगळी रचना ठेवण्याचा निर्णय घेतला. आम्ही तज्ज्ञाकडे गेलो नाही. त्याऐवजी, आमच्याकडे फार्मास्युटिकल्स वगळता प्रत्येक वेगवेगळ्या क्षेत्रासाठी एक जनरलिस्ट आहे, जिथे आम्ही एक विशेषज्ञ नियुक्त केला जो जनरलिस्ट म्हणून देखील काम करतो. म्हणून, आम्ही जनरलिस्टसाठी गेलो कारण केवळ एका विशिष्ट क्षेत्राचे विश्लेषण करू शकणारे विश्लेषक असण्याऐवजी, आम्हाला अशी कोणीतरी हवी होती जी कोणत्याही व्यवसायाबद्दल कल्पना आणू शकेल. कोणीतरी जो प्रत्यक्षात भिन्न व्यवसाय पाहू शकतो आणि नंतर प्रत्येक व्यवसायात लक्ष केंद्रित करण्यासाठी मुख्य मुद्दे शोधू शकतो आणि नंतर तेथून पुढे जाऊ शकतो. हे बघा, तज्ञांकडून येणाऱ्या कंपन्यांबाबतचे संशोधन अहवाल आपल्याकडे आधीपासूनच आहेत. आम्हाला अशा व्यक्तीची गरज आहे जो या संघातील निधी व्यवस्थापकाप्रमाणे विचार करू शकेल. यामुळे मला भविष्यातील निधी व्यवस्थापक तयार करण्यासही मदत होते. मंदीतून जात असलेल्या क्षेत्रासाठी मला सर्वोत्तम कल्पना देण्याऐवजी एखादा असा व्यक्ती जो व्यवसाय पाहू शकतो, त्यांची तुलना करू शकतो आणि संधी कुठे आहे ते पाहू शकतो.